Metsät työeläkelaitoksen vakavaraisuuslaskennassa

Abstrakti

Työeläkelaitosten vakavaraisuutta koskeva varsinainen lainsäädäntö ei eksplisiittisesti tunnista metsäsijoituksia omana riskiluokkanaan tai pääoman muotona mutta hallituksen esitys eläkelaitoksen vakavaraisuusrajan laskemisesta sijoittaa metsät rakentamattomien kiinteistöjen riskiluokkaan 11. Vaikka julkista tietoa ei ole käytettävissä, kokemusperäinen havainto viittaa siihen, että metsäsijoitusten oikeudellinen muoto saattaa vaikuttaa siihen, miten metsä käytännössä luokitellaan. Lainsäädäntö antaa mahdollisuuden muodostaa metsäsijoituksille oma riskiluokkansa, jonka laskentamallille sekä -parametreille vaaditaan Finanssivalvonnan hyväksyntä kunkin työeläkelaitoksen tapauksessa erikseen. Tutkimuksessa esitetään metsiä koskeva vakavaraisuusmalli ”keskimääräisen työeläkelaitoksen” sijoitusportfoliolle. Metsien osalta Value at Risk -laskennassa huomioidaan hintamuutosten lisäksi biologinen kasvu, joka vaikuttaa systemaattisesti tuotto-riskisuhteeseen. Metsän sijoitustuoton riskiarvoon vaikuttava autokorrelaatio pyritään identifioimaan ARMA-mallilla. Metsäsijoituksille johdetaan vakavaraisuuslainsäädännön kanssa konsistentti riskiarvo ja tappio-olettama. Laskentamalli ottaa huomioon sekä metsäsijoituksen korrelaation muiden riskiluokkien kanssa että hajautushyödyn. Osoittautuu, että metsien käsittely omana riskiluokkanaan voi laskea vakavaraisuusrajaa ja vapauttaa pääomia esimerkiksi sijoituksiin listattuihin osakkeisiin.